策略摘要

商品期货：贵金属逢低买入套保；黑色建材、农产品、有色、能源中性；股指期货：买入套保。

(资料图片仅供参考)

核心观点

统计局5 月16 日公布中国4 月经济数据，我们点评如下：

数据看点

一、4 月在去年低基数的背景下，主要经济数据增速仍出现了不同程度的回落，也就意味着边际放缓更多。固定资产投资累计增速4.7%（较前月-0.4pct，下同），增速回落幅度基建（-1pct）>制造业（-0.6pct）>地产（-0.4pct）。房地产销售和竣工仍相对积极，但销售的高频数据显示持续性有限。风电光伏等新能源基建相关分项——电力、热力、燃气和水投资增速仍继续增长（2.1pct）。

二、消费和出口是亮点，其中去年的基数是重要因素。零售尽管维持高增速，但当月环比录得负增长，结构上餐饮火热，而商品零售相对疲软。出口呈现一定韧性。

三、工业增加值显示下游的疲软正向中上游传导。化工相关的纺织服装、塑料制品业增速为负且持续回落。黑色、有色中游增加值增速进一步放缓；下游则有所分化，汽车、电气机械、电力热力、通用设备增加值继续回升，运输设备、金属制造业表现疲软，综合来看有色下游相对具有韧性。

四、高频数据延续分化。房地产端：商品房成交恢复缓慢；百城土地成交依然相对较弱。国内人员流动持续处于高位。上海出口集装箱运价指数周度小幅下降。

五、前瞻数据同样转弱。前瞻的4 月PMI 和金融数据均有所转弱。

政策预期变化将是破局点

内外短期均有不利因素。美国债务上限，叠加国内经济预期下修短期给商品造成拖累。从工业品的实际工作量来看，地产相关的黑色建材消费量有边际承压，而涉及汽车、基建、地产后端的有色消费量相对坚挺，短期等待市场悲观情绪出清，或者关注政府加码稳增长政策的信号。贵金属无论是美联储政策平台阶段还是降息阶段均能取得稳定上涨的收益，因此建议把握逢低买入套保的机会。贵金属的风险在于美联储超预期加息以及系统性风险。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。